Aktieanalys Kindred

av

Kindred är, på den svenska börsen, det näst största spelbolaget sett till marknadsvärde. Företaget har varit verksamt i cirka 20 år och har under den tid de varit börsnoterade inte haft ett enda år med negativt resultat. Utan tvekan en bedrift jämfört med dagens bolag som ofta går med vinst de första åren efter notering.

En kort beskrivning av Kindred är att de ”sysslar med” onlinebetting. Om du vill ha en lite bättre förståelse, tänk Unibet. Kindred är nämligen ägare av Unibet och det var Unibet som noterades, för att under 2016 byta namn till kindred. Kindred är, så vitt vi förstår, endast inriktade på försäljning till slutkund och gör detta via en rad olika varumärken. (Är du intresserad av deras varumärken finner du dem här.)

”Huvudmarknaderna” de verkar på är UK, Sverige, Norge, Finland och Rumänien. Det ska dock nämnas att deras varumärke Unibet är verksamt i cirka 100 länder enligt dem själva. De tycks således täcka i stort sett alla länder där onlinecasino är en möjlighet.

Nåja, nog om deras övergripande, låt oss därför dyka in i den finansiella analysen. Analysen kommer i detta fall vara rätt standard eftersom Kindred är lite av ett ”öppet mål” och frågan är snarare om vi får mer än vad vi betalar.
Därför delas analysen upp i följande:

Resultaträkningen

Eftersom vi bedömer att det viktiga är att granska Kindreds årliga vinster samt deras tillväxt i eget kapital, kommer vi endast fokusera på de två delarna. Anledningen till att vi gör detta är rätt enkel; Kindred gör alltid vinst och de har tillväxt i vinsten. Vi har alltså inget behov av att djupdyka i resultaträkningen eftersom vi vet att de kommer prestera (göra vinster).

Kindreds vinst de senaste 10 åren ser du nedan:

Den genomsnittliga årliga vinsttillväxten mellan 2011 och 2020 är 18-19%, vilket får sägas är högt. Fortsätter de i den takten kommer de år 2030 ha en vinst på cirka 900 miljoner pund. Det ska dock beaktas att en sådan tillväxt är svår att behålla och ofta går den ner mot cirka 10% per år.

Tittar vi på Kindreds tillväxt i eget kapital så har den under samma period varit på cirka 12% då utdelningar räknas med och på 21% då utdelningar exkluderas. Kontentan av det är att ”värdet” på kindred som bolag har ökat med cirka 12% per år, samt att ägarna utöver det har fått avkastning i form av utdelning.
Hade ägarna inte fått någon utdelning hade värdet på Kindred ökat med cirka 21% per år. Denna ökning får helt klart bedömas som mycket god.

Balansräkningen

Kindreds balansräkning per 2021-06-30 ser ut enligt följande:

Det som rätt tydligt sticker ut är deras immateriella tillgångar som uppgår till 422,6 miljoner pund, vilket är nästan hälften av deras tillgångar. Att de immateriella tillgångarna är så höga är egentligen inget konstigt, snarare tvärtom. Spelbolag äger ju inte mycket som är ”fysiskt”, snarare äger de varumärken, spellicenser, utvecklade mjukvaror och så vidare. Du kan se exakt vad de har för immateriella tillgångar i not 11 i deras årsredovisning för 2020.

Utöver de immateriella tillgångarna har de även en rejäl kassa, cirka 30% av totala tillgångarna. Anledningen till det bör delvis vara utebliven utdelning 2020, delvis att de har stabila kassaflöden. Att ha en stor kassa har både sina för och nackdelar. I Kindreds fall kan vi känna att den är lite väl stor och borde investeras, eftersom pengar som bara ”ligger” leder till utebliven avkastning. Det kan även vara ett positivt tecken då det kan innebära att de inte investerar bara för att investera.

Går vi sedan vidare till eget kapital och skulder är den viktigaste posten enligt oss deras långfristiga lån på 118 miljoner pund. Lånet ska vara återbetalt den 23 juli 2022, vilket faktiskt gör det lämpligt att Kindred bygger lite kassa. Se nedanstående bild.

I övrigt finner vi inget som sticker ut extremt i balansräkningen.

Kassaflödesanalys

Att Kindred konstant producerar vinster är i sig ingen garanti för att de har höga fria kassaflöden, eller fria kassaflöden överhuvudtaget. För att se hur vinsterna står sig mot de fria kassaflödena har vi gjort en enkel sammanställning, se nedan.

Som kan ses är deras vinst och fria kassaflöden på ungefär samma nivå. Därmed finns det inte mycket att tillägga på den punkten. Inte heller finns det mycket att tillägga avseende kassaflödet, eftersom det är så pass bra.

Dagens aktiekurs

Eftersom en aktie endast är köpvärdig om dess pris understiger eller är på samma nivå som ett företags värde måste vi nu länka det vi tidigare skrivit till dagens aktiekurs.

En standardmetod är att använda P/E-talet. I dagsläget (september 2021) har Kindred ett P/E-tal på cirka 10. Denna värdering får det att framstå som att Kindred är undervärderad och att det är ett köpläge. Det ska dock beaktas att Kindreds resultat i Q2 2021 är dubbelt så bra som Q2 2020. Därav anser vi att ett P/E-tal på 20, baserat på resultatet för 2020, känns som en mer rimlig bedömning. Ett P/E-tal på 20 är hyfsat högt, men i förhållande till den tillväxt Kindred har i eget kapital på 12% bedömer vi det som en rättvis värdering.

I övrigt ser vi ingen annan metod som är mer lämplig i dagsläget. Kindred är även ett spelbolag vilket gör deras verksamhet till lite av ett ”öppet mål” iom alla casinon statistiskt sett alltid kommer ”vinna” över kunderna. Det förutsätter visserligen att de har tillräckligt många kunder. Antalet kunder bör dock inte vara något större problem för Kindred.

Summering

För att kort summera ovanstående är vår bedömning att Kindred har en rättvis värdering. Utifrån den data vi granskat bör Kindred ge en någorlunda god avkastning över tid på cirka 10-15 procent.

Lämna en kommentar