Denna analys avser biofarmabolaget Hansa Biopharma och går igenom deras nuvarande ställning samt deras finanser.
Kort svar gällande aktieanalysen
Om du vill ha ett kort svar på vad vi kommit fram till i denna analys kommer det här:
Hansa Biopharma är ett biofarmabolag som fokuserar på att utveckla nya läkemedel som i slutändan kan vara livsavgörande för vissa patienter. De är alltså ett företag som skapar riktigt värde till skillnad från managementkonsulter. Med det sagt hade vi hellre investerat i ett managementkonsultbolag eftersom de är lönsammare än Hansa.
Tyvärr dras Hansa med störa förluster, negativa fria kassaflöden och väldigt många nyemissioner. Av den anledningen är Hansa inte ett företag vi hade valt att investera i.
Långt svar
Hansa Biopharma är ett biofarmabolag med fokus på att utveckla diverse läkemedel/behandlingsmetoder/vad de nu gör med avsikt att behandla autoimmuna sjukdomar, genterapi och cancer. Hansa är alltså ett av alla Biofarmabolag där ute vars mål är att finna det nya läkemedlet som ska revolutionera marknaden.
Eftersom vi avskyr onödig text går vi rakt in på analysen. Denna analys kommer i princip endast fokusera på Hansa Biopharmas finanser samt hur 2021 har utvecklats. Detta eftersom företaget går med förlust och har gjort det under perioden 2012 – 2020.
Analysens delar:
Finansiell data
Analysen har sin grund i nedanstående matris som innehåller de siffror vi behöver. (siffrorna är i miljoner kronor).
| Alla siffror är i miljoner kronor | Totalt | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
| Intäkter | 31,52 | 6,1 | 3,36 | 3,36 | 3,44 | 2,58 | 6,68 | 1,68 | 1,71 | 2,62 |
| Försäljnings- och administrationskostnader | -605,04 | -202,99 | -167,31 | -90,39 | -43,72 | -29,7 | -28,24 | -17,42 | -11,19 | -14,07 |
| Forsknings- och utvecklingskostnader | -864,68 | -227,19 | -192,95 | -154,56 | -137,06 | -82,85 | -44,26 | -10,47 | -7,7 | -7,65 |
| Likvida medel inklusive kortfristiga placeringar | 3911,32 | 1377,51 | 601,09 | 858,19 | 616,06 | 253,58 | 175,68 | 10,15 | 0,09 | 18,97 |
| Kassaflöde från den löpande verksamheten | -1188,43 | -290,27 | -334,78 | -204,56 | -150,11 | -94,56 | -57,8 | -23,62 | -14,83 | -17,9 |
| Kassaflöde från investeringsverksamheten | -177,08 | 182,53 | 85,78 | -387,48 | 2,69 | -45,41 | -2,8 | -1,32 | -4,53 | -6,56 |
| Fritt kassaflöde | -1365,51 | -107,74 | -248,99 | -592,04 | -147,41 | -139,98 | -60,6 | -24,94 | -19,36 | -24,46 |
| Nyemissioner | 2583,45 | 1070,58 | 0 | 453,08 | 545,4 | 185 | 246,33 | 37,04 | 0 | 46,02 |
Intäkter
Som vi kan se uppgår Hansas intäkter för perioden 2012 – 2020 till 31,5 miljoner. Samtidigt uppgår kostnaderna för försäljning, administration, forskning- och utveckling till cirka 1470 miljoner kronor.
Kassaflöde
Kassaflödet från den löpande verksamheten för perioden 2012 – 2020 uppgår till -1188 miljoner. Kassaflödet från investeringsverksamheten uppgår till, under samma period, till -177 miljoner. Det fria kassaflödet uppgår till -1365 miljoner.
Nyemissioner
Under samma period har Hansa haft nyemissioner på totalt 2583 miljoner och har en kassa, vid utgången av 2020, på 1377 miljoner. (Tar vi alla nyemissioner under perioden, 2583 miljoner, minus det fria kassaflödet under samma period, får vi: 2583 – 1365 = 1218 miljoner. Vilket nästan är vad de har i sin kassa.) Det är visserligen inget konstigt, Hansa lever på nyemissioner.
Vad kan konstateras av ovanstående finansiella data
- Hansa tjänar i stort sett inga pengar och har inte gjort det under, åtminstone, de senaste 9 åren.
- Hansa hålls vid liv via nyemissioner.
- Hansas intäkter framstår som mycket stabila, trots kraftiga ökningar i kostnaderna.
Om vi tar en snabb titt på Hansas börsvärde så uppgår det till 5094 miljoner kronor per den 2021-08-01. Det ska även noteras att börsvärdet var ungefär det dubbla den 2020-12-31.
Fundera på detta i några få sekunder. Är det rimligt att ett företag som på totalt 9 år har sålt för 31,5 miljoner är värt 5095 miljoner. Deras börsvärde är 162 gånger högre än deras totala försäljning på 9 år. Bolaget har inte ett enda år där de tangerar nollresultat och deras fria kassaflöde är konstant negativt.
Ett alternativ är att Hansa blir uppköpta av ett större läkemedelsbolag. Detta är inget ovanligt och är en enkel metod för större läkemedelsbolag för att komma över patent.
Skulle ett sådant uppköp ske till en kurs högre än dagens? Svårt att säga, allt beror på vilken marknad det finns för läkemedlet. Det är alltså mycket möjligt, men kräver att Hansa lyckas få fram ett fungerande läkemedel.
Faktum är att Hansa faktiskt lyckats få fram ett läkemedel, Idefirix, som visat sig hjälpa till vid njurtransplantationer. Detta kan tala för att ett uppköp kan vara möjligt. Låt oss därför spekulera lite i Hansas framtid.
Hansas framtid
I Hansas kvartalsrapport kan läsas om deras läkemedel Idefirix som används för att bryta ner donatorspecifika antikroppar vid njurtransplantationer. Kostnaden för Idefirix är 3 432 000 kronor per patient. Se följande länk. Utifrån detta kan vi göra en teoretisk beräkning på Hansas intjäningsförmåga på detta läkemedel.
För att kunna räkna på vad Hansa kan tjäna på Idefirix, för att sedan koppla det till deras aktiekurs, skissar vi upp två olika scenarion. Ett som är ett förhoppningsscenario och ett som är ett realistiskt scenario.
Hansas förhoppningsscenario
Följande antaganden görs:
- Det sker 85 000 njurtransplantationer per år. Se data här.
- Samtliga njurtransplantationer kräver Idefirix.
- Hansa har en vinstmarginal på 20%
Totala intäkterna hade då blivit: 85 000 * 3 432 000 = 291 720 miljarder. Med antagandet om en vinstmarginal på 20% blir deras resultat = 58 344 miljarder kronor.
Detta resultat är långt över deras nuvarande aktiekurs och därmed drar nuvarande ägare en riktig vinstlott om ovanstående skulle infalla.
Hansas realistiska scenario
Följande antaganden görs:
- Cirka 3 procent av alla patienter kommer behandlas med Idefirix. TLV uppger följande:
Se PDF:en här. (Öppna PDF:en som heter ”Hälsoekonomisk bedömning av Idefirix).
- Om vi återigen utgår från att alla patienter i världen som behöver Idefirix också får Idefirix
blir det 85 000 * 0,03 = 2550 patienter per år. - Återigen antar vi att de säljer för 3 432 000 kr per patient.
Intäkterna blir då: 3 432 000 * 2550 = 8751 miljarder per år. Med en vinstmarginal på 20% blir det 1750 miljarder i vinst. Detta skulle kunna motivera ett börsvärde på 15 – 17 miljarder.
Antar vi istället att de endast säljer till 50% av de 2550 patienter som behöver läkemedlet kommer deras vinst bli 875 miljoner kronor. Ett börsvärde på 10 miljarder skulle då vara motiverat. Vilket ungefär var deras börsvärde per den 2020-12-31.
Ovanstående kan framstå som en motivering till att faktiskt investera i Hansa. Det är dock ett, enligt oss, felaktigt tänk. Det felaktiga tänket grundar sig i det faktum att du får vad du betalar för. Som investerare vill du alltid få mer än vad du betalar för.
Eftersom Hansas kurs är på en sådan nivå att framtida vinster inte motiverar en högre aktiekurs, finns ingen poäng med att köpa aktien. Därav är vår slutsats att vi inte kommer investera i aktien.